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拍卖终于落地,溢价空间你会算吗? 分享到 来源:中国玉米网 发布:2020-05-21 字号: 收藏文章

      昨日下午,国家粮油交易中心终于公布了2020年临储玉米拍卖的细则,首次拍卖投放400万吨,分别为2014年产黑龙江玉米34万吨、2015年内蒙古玉米50万吨,辽宁玉米10万吨、吉林72万吨、黑龙江234万吨,拍卖底价保持与2019年一致,2015年三等玉米根据黑龙江(内蒙北部)、吉林以及辽宁(内蒙南部)分别为1600元/吨、1650元/吨、1700元/吨。从投放公布的细则来看拍卖底价基本与市场预期一直,投放量则是远超于之前预期的200万吨。从多空角度来看,400万吨的投放量对于当下的玉米市场的确是一个阶段性的利空消息。但考虑到首次拍卖要到5月28日开启,其成交后流入到市场最早也要到六月中上旬。那么在拍卖正式开启之前,我们不妨简单估算以下,拍卖成交价格相对于目前现货市场的溢价空间。

      底价不变,理论上溢价空间非常可观
以吉林长春地区为拍卖标的,运费基准如下:到达北方港口(鲅鱼圈或者锦州港)估算90元/吨,到达山东潍坊地区运费为190元/吨。以二等玉米为例,底价1690元/吨,如果按照底价成交,那么出库成本就是1690(底价)+30(出库费)+63.75(贴水)=1783.75元/吨,那么到达北方港口的理论成本就是1783.75+90=1873.75元/吨,相比于当下港口的收购价2040元/吨理论溢价空间为166.25元/吨,再计算上新陈粮50元/吨的价差,溢价空间仍然高达116.25元/吨。而底价成交之后到达山东潍坊地区的理论成本为1783.75+190=1973.75元/吨,相对于目前潍坊地区终端收购价2110元/吨,理论溢价空间为136.25元/吨,计算上新陈粮价差,溢价空间仍有86.25元/吨。这里以东三省居中的吉林地区为例,其他地区可以根据运距和底价的差异适当换算即可。从理论计算的成本来看,如果按照底价成交的话,按照目前的玉米市场现货价格来计算,无论是运抵北方港口抑或是运抵华北地区,理论上利润都是比较可观的。

附:此表三省一区拍卖成本理论溢价空间测算,此表推算不包含资金成本、利息以及部分终端企业扣量费用。


      时间难换空间,首轮拍卖溢价依然可期
      按照上面的逻辑来计算,虽说400万吨的投放量必定会对市场造成明显的利空影响。但如果想要拍卖首轮不出现明显的溢价情况,那么就要在未来的一周时间之内也就是首轮拍卖之前,北方港口下跌116.25元/吨,山东潍坊地区收购价下跌86.25元/吨。就目前的市场供需结构以及买卖双方的心态,即便是在临储周投放量400万吨的重压之下,短短一周让国内各地的玉米价格断崖式下跌100元/吨达到一个时间换(价格下调)空间的效果,笔者认为概率不大。正是因为如此,拍卖首轮仍然是一个高成交,普遍溢价的一个状态。

      拍卖溢价与现货下调并行直至平衡
      结合以上的理论依据,我们可以初步认定,底价成交带来理论上较大的利润空间必定导致拍卖初期仍将是一个溢价和高成交的状态。而现货市场方面也将因为400万吨的周度投放量逐步回落,中间屯粮的贸易环节势必因此出现进一步的松动,出粮积极性将会进一步增加。从而呈现出一个现货市场与拍卖市场此消彼长的一个状态,直至现货价格与拍卖实际成交价格相对平衡。最终极限也就是按照底价成交作为现货市场价格阶段性的顶部而已,那么也就是说伴随着拍卖的逐步投放,按照上面计算的逻辑,现货市场价格也仅仅只有100元/吨的下调空间。这对于从3月份开始至今涨幅超过150元/吨的国内玉米市场来说,仅仅是一个“获利回吐”的行为。因此我们可以得出这样一个结论,即便在400万吨投放量利空消息压制下,现阶段的现货市场价格下调空间也相对有限。长远来看,在需求不断回暖、供应总体偏紧的供需结构下,除非进口谷物大规模进一步扩大,否则玉米市场的大趋势依然是向上的。

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