今年9月初，唐人神董事长陶一山看空猪价言论一出，引发二级市场剧烈反应，养猪股均自高点下跌30%-50%。在此背后，能繁母猪与生猪存栏已连续多月增长，生猪产能逐步恢复，引发四季度猪价快速下跌。

　　在产能恢复、猪价下行大背景下，2021年猪价中枢继续下行几成定局。不过，能繁母猪存栏量虽恢复至2017年九成水平，但三元能繁母猪生殖性能下降、疫情干扰等因素仍在，2021年生猪出栏仍存在缺口，养猪仍有利润空间。面对此轮猪周期最后的利润窗口期，牧原股份、新希望、正邦科技等头部猪企均透露了雄心勃勃的2021年销量倍增计划，试图抢收猪周期史上最大红利，若抢收成功，猪股创纪录的业绩顶峰将出现在2021年。

　　猪价中枢仍以下行为主

　　猪价产生的利润空间，为猪企盈利核心。以大周期观察，随着能繁母猪存栏量不断恢复，2021年猪价整体处于下行通道。

　　生猪产能增减受能繁母猪数量制约，非洲猪瘟影响下，我国能繁母猪存栏在2018年年中开始下跌，2019年9月见底，农业部数据显示，2019年9月生猪存栏同比减少41.1%。

　　此后能繁母猪存栏开始逐步恢复。农业部消息，截至2020年9月底，全国生猪存栏达到3.7亿头，恢复到2017年末的84%;能繁母猪存栏达到3822万头，恢复至2017年末的86%。此后，生猪产能继续恢复，11月16日，农业部数据显示，10月份能繁母猪存栏3940万头，环比增长3.1%，即能繁母猪存栏量已恢复至2017年末的九成左右。

　　因母猪受孕产仔到仔猪育成出栏需11个月，即能繁母猪存栏量决定11个月之后的生猪产能。今年年初至10月的能繁母猪快速恢复，预示今年年底至2021年三季度之前，生猪出栏量势必处于快速上升通道。

　　不过，能繁母猪恢复至九成，并非意味着明年底的生猪出栏量可恢复至九成。

　　能繁母猪恢复九成背后

　　在高猪价刺激下，能繁母猪数量虽快速恢复，但母猪种群质量恢复仍需时日。

　　资料显示，国内生猪繁育大多选择三类纯种猪杂交，获得商品代猪，例如选取大白猪作为母本，长白猪作为父本，杂交后获得二元母猪，再与杜洛克公猪杂交后获得三元商品猪，系统杂交生产的后代具有明显性能优势。

　　不过，本次猪瘟疫情影响下，国内曾祖代、祖代、父母代种猪均受到影响，杂交组合种群短期难以迅速恢复。在二元种猪不足，高猪价需求刺激下，相当一部分养殖场、养殖企业将一些生育性能较好的商品代三元猪当做二元种猪留种回交。

　　中粮期货研究中心年中发布的数据显示，目前国内能繁母猪群存栏中，三元母猪占比45%。另外，根据涌益咨询调研数据显示：2019年7月二元能繁占比90%，三元能繁占比10%，2020年5月二元能繁占比降至53%，三元能繁占比大幅提升至47%。多位生猪养殖上市公司人士与行业专家均认为，三元母猪留种规模很大。

　　值得注意的是，三元母猪的生殖性能与二元母猪生殖性能有明显差异。据某养殖行业专家介绍，三元回交母猪妊娠率为70%，二元猪妊娠率为90%，且三元母猪第一胎因生殖性能不稳定，出现单胎仔猪数少、仔猪个体偏大、难产等问题，头胎淘汰率为60%左右，但二元种猪生育性能较为稳定，头胎淘汰率极低。

　　此外，三元母猪产仔数量也无法与二元母猪相比，二元母猪单胎产仔头数约10头左右(部分大型企业可达到12头)，三元母猪的单胎产仔头数极少能达到10头，部分甚至只有4-5头。

　　在三元母猪回交影响下，虽然能繁母猪数量已恢复九成，但生殖性能仍存在较大恢复空间，对应2021年生猪产能恢复需打一定折扣。

　　另外，非洲猪瘟扰动将持续存在，对产能恢复也存在影响。农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华在2020年前三季度农业农村经济形势发布会上表示：“目前全国非洲猪瘟疫情形势总体平稳，说明常态化防控工作取得阶段性成效。但也要看到，非洲猪瘟病毒已在我国定植，污染面较大，疫情点状发生的态势将在较长时期内存在。”

　　明年猪价有空间 猪企积极抢红利

　　在能繁母猪数量与质量限制下，2021年的生猪供给势必仍处于供小于求的阶段，叠加疫情扰动，以及防疫成本上升，明年猪价虽处于下降通道，但大概率仍处于相对高位。

　　对于猪价，某头部生猪养殖企业高管认为：“2021年的猪价中枢应该不会低于23-25元/公斤。”另一头部猪企高管也表示：“明年猪价在25元/公斤左右的概率比较大。”上述行业专家判断：“明年猪价在22-23元/公斤的可能性大，悲观一些的话在20元/公斤左右。”

　　另一生猪养殖行业专家则表示，以往猪周期价格波动的高点约20-21元/公斤，产能波动约下降15%左右会支撑猪价触及高点，按照明年产能恢复九成，叠加疫情与母猪质量等影响因素综合估算，猪价低点在20元/公斤左右可能性较大。

　　若猪价能在20元以上波动，各大猪企将获得不菲利润。公开信息显示，头部猪企自繁自养成本约14-18元/公斤，2021年随着规模效应及摊销成本下降，自繁自养养猪成本将继续下行，部分企业将降至12元/公斤左右。

　　近日，各猪企均透露了雄心勃勃的2021年出栏增长计划，试图抢收猪周期红利。新希望在深交所互动易表示，2021年出栏计划为2500万头，今年出栏目标为800万头;牧原股份今年年底产能将达到4000-5000万头，今年出栏目标为1750-2000万头;正邦科技今年四季度育肥产能将达到2500万头规模，今年出栏目标中位数为1000万头。除产能扩张外，牧原股份、新希望、正邦科技的能繁母猪存栏量、人才储备、土地储备均对应产能扩张规模。

　　按照目前商品猪头均出栏均重120KG估算，新希望与正邦科技2500万头的出栏规模若能实现，假设猪价中枢不低于20元/公斤，养殖利润约3-10元/公斤。则新希望与正邦科技生猪养殖板块利润可达90-300亿元。

　　近日市场传闻“2021年牧原股份经营目标为出栏5000万头、利润500亿元”，财联社记者就传闻真实性致电牧原股份，牧原股份公司人士未予置评。按照上述猪价与成本条件，以及5000万头出栏规模推算，2021年牧原股份利润有望达到180-600亿元。