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深度分析:油粕套利导致豆粕超跌,当前豆粕价格有吸引力 分享到 来源:转载 发布:2021-10-21 字号: 收藏文章

美国劳工部上周发布数据显示,2021年9月份美国消费者价格比上年同期上涨了5.4%,能源价格同比上涨了24.8%。从化肥到二手车,再到半导体芯片等等,甚至厕纸采购也再次受到限制,(美国)到处充斥着价格上涨风险以及难以买到供应的言论。不过据美国数据传输网络公司首席分析师托德·赫特曼称,现在农产品市场上有一种商品看起来很容易买到,并且呈现逆市下跌的趋势,那就是豆粕。近三十年来,豆粕作为一种颇受青睐的饲料原料,需求一直很强劲,但是在今年6月的商品牛市中,豆粕价格却反其道而行之,一路跌至一年多来的最低水平,这和豆油走势形成了鲜明对比。
      今年大豆三兄弟(大豆、豆粕和豆油)里的明星当之无愧是豆油。截至周二(10月19日),今年迄今为止芝加哥豆油期货上涨了47%,大豆期货下跌6.3%,豆粕期货跌幅高达25%。豆油上涨主要是受到全球植物油供应紧张,食用需求强劲,能源价格创下多年新高,也提振了生物柴油需求。这意味着大豆压榨主要是为了满足油的需求。期货市场上的油粕套利交易盛行,也导致豆粕变成农产品市场里形单影只的熊市品种。
      目前豆粕价格不仅便宜,而且与玉米相比也更廉价。美国豆粕和玉米的报价单位不同,玉米以美元/蒲计价,而豆粕以每短吨美元计价。对比这两种产品的价格,就会发现多年来二者走势一致。与玉米相比,目前豆粕价格处于2013年以来的最低水平。豆粕下跌幅度如此之大,很难用基本面解释,因为即使在疫情刚刚爆发的最严重时期,2020年6月份豆粕现货价格曾创下280美元的低位,并不比现在低很多,而当时需求前景极其黯淡,因为没人知道需要多长时间才能再次外出吃饭。一年多过去了,虽然眼下新冠疫情依然令人担忧,餐厅经营仍然举步维艰。但是整体来看,今天的经济形势比去年更有活力。需求快速恢复,产量一直跟不上,物价上涨,各种商品短缺。这更加让豆粕价格显得如此低廉,和植物油的火爆走势形成鲜明对照。
      无论是去年还是今年,植物油走势可谓是繁花似锦烈火烹油。在主要棕榈油生产国马来西亚,为了保护国人免受新冠病毒的影响,马来西亚禁止外国劳工进入马来西亚,导致种植园缺乏外来劳动力,棕榈油生产和运输困难。与此同时,作为最廉价的食用油,棕榈油需求快速恢复,带动包括豆油在内的植物油市场反弹。
      就油籽而言,干旱导致美国中西部西北地区的大豆产量受损,加拿大油菜籽作物也饱受炎热干旱天气损害,库存降至历史最低点。中国为了履行第一阶段贸易协议而大量进口包括大豆在内的农产品,同样加剧了美国大豆供应紧张。如果说上述因素还不够,美国政府还准备了一个利多,那就是拜登政府的气候政策导致生物能源受到青睐,而基于豆油的生物柴油成为主要选择。虽然目前还没有确切的数据,但是毫无疑问,期货市场作为先行指标,早已经在豆油价格里加入了这些风险升水。近来国际原油期货大幅上涨,创下7年新高,同样也有利于包括豆油在内的植物油上涨。
      传统上豆粕是决定大豆压榨利润的关键,这使得没有销路的豆油库存庞大,不得不以较低的价格出售。但是2020年的疫情改变了这一切,豆油决定了大豆压榨。但是如果了解基本面,就会知道豆粕的实际需求前景也依然强劲。美国农业部预计2021/21年度全球豆粕需求将增长3.2%。全球最大的豆粕消费国中国的豆粕需求预计增长4.3%。那么为何从价格走势看,似乎大家都对豆粕唯恐避之不及?这很可能是因为传统的粕油套利变成油粕套利,所谓矫枉过正,当新的套利模式成为趋势后,导致豆粕价格低于基本面支持的水平。从当前大豆供应面看,美国2021/22年度大豆期末库存预计为3.2亿蒲式耳,不算高,也不算太低。虽然豆粕价格并不一定会马上反弹,但是对于需要采购豆粕生产饲料的生产商来说,也许当前就是一年中最合适的位置。

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