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中国猪周期深度复盘、推演与展望 分享到 来源：搜猪网 发布：2023-09-21 字号：大中小 收藏文章

　　2021年以来中国猪周期运行发生重大变化，猪周期是否会在短周期与高波动中迎来平抑?历史中的细节能否为我们提供参考?本文深度复盘了2004 年以来每轮周期的猪价、盈亏与能繁母猪出栏量变化，并基于价格-盈亏-产能的分析框架，推演了产业结构变迁下的新周期范式。

　　猪周期深度复盘

　　2011 年前周期基于需求端增长的背景，价格高点抬升明显，亏损短而浅，蓝耳病与经济刺激显著影响了供给与需求。2011 年后规模化快速提升，环保禁养与非瘟疫病加速了产业规模化，生产效率与出栏体重抬升，反转前磨底期拉长，周期内波动加剧已成为运行趋势。2013 年-2015年与2021 年以来类似，同样经历了疫病影响小、磨底期内多次压栏的长去化，但这一阶段母猪去化效率相对高，猪价波动幅度相对小。下文讨论周期范式改变与产业结构变迁的背后联系。

　　周期运行范式的定义：价格-盈亏-产能框架

　　1、猪价-盈亏-产能过程决定了周期运行范式，中国猪周期按此解构。按猪价：上行+高位(约20 个月)+下行+磨底(约20-40 个月);按利润：盈利(约30 个月)+亏损(约10-30 个月);按产能：补栏(约30 个月)+去化(约10-30 个月)。疫病、政策、资本投资、经济刺激等外生因子往往扰动其中环节(尤其优胜劣汰的亏损-去化环节)，造成了周期时长与幅度的波动。

　　2、周期内部波动依然基于供需关系的基础，由价格-屠宰量-体重考察季节性与生产行为，上行与下行年度供需关系一边倒，“淡季不淡、旺季不旺”是周期反转的体现，压栏等生产行为影响有限;供需松紧之间的高位与磨底年份更易出现压栏等生产行为大幅影响猪价趋势的现象。

　　3、生产行为是人性的外延，一致预期反而会引发现实走向反面，使得周期更难以预测。

　　2021 年以来波动相比过往范式显著紊乱：1、历史上最长时间的深亏却对应了最低效率的产能去化，即某个因子阻碍了亏损-产能的传导过程;2、2022 年作为磨底年度，行业出现压栏行为是正常的，但是引起的猪价波动远超以往年份。这些紊乱是否会长期持续从而平抑猪周期?

　　产业结构变迁背景下，新的周期范式有何改变?

　　基于前文建立的框架下推演新的周期运行范式。随着规模化提升，优质规模主体不但成本管控优质且产能稳定扩张，本身即造成亏损-产能的敏感性下降，而在非瘟高盈利期后，母猪持有者进一步向规模主体(包括优质与非优质)转移，这一产业结构转变对应了前文所提的紊乱现象：

　　1、非瘟高红利期，大量资本进入行业后，部分形成了高成本产能但不愿因深亏退出，这更进一步地扰动了亏损-产能环节。当下中国生猪养殖主体的成本方差依然较大，高成本产能过剩的资本软预算约束问题难以长期持续，这也决定了中国依然存在猪周期，但本轮周期将被拉长;

　　2、规模以下养殖主体养母猪比例降低，更多从事育肥环节。我国猪价强季节性的规律下，散户育肥“非连续性生产”，进行仔猪购买时点与育肥猪出栏时点的博弈，加之自媒体传播加强行业一致预期性，造成猪价的更大波动。这一产业结构变迁导致的生产行为变化或许是中长期的。

　　总结：周期依然存在，本轮周期将拉长从而出清高成本规模产能，周期内波动较过往或更显著。

　　文章来源：价值目录


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