5月份能繁母猪存栏出现阶段性转正，在历史猪周期中较为罕见，此背景下，猪价在季节性上涨结束后或大概率会再次回落到较低位置。农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力表示，新一轮“猪周期”已经开启，目前猪价正处于上行通道，未来猪肉供给仍很充裕。

　　能繁母猪产能快速转正

　　在行业猪价4 月份才开始上涨且仍处于亏损的背景下，5 月份能繁存栏出现阶段性环比转正，这在历史周期中较为罕见。

　　复盘历史猪周期，无论是猪价短期反弹还是周期趋势性上涨，能繁母猪存栏的环比转正通常较猪价上涨延后较长时间：

　　1、在2009-2010 年周期中，猪价2009 年5 月见底回升，而能繁母猪存栏的环比转正出现在2009 年8 月份，2010 年4 月份猪价出现趋势性上涨，能繁母猪环比回升出现在2010 年9 月份;

　　2、在2014-2016 年周期中，猪价2014年4 月份反弹，而能繁母猪存栏仍保持下行。2015 年3 月猪价出现趋势性拐点，但能繁母猪存栏直到2016 年3 月份才环比转正;

　　3、在2018-2020 年周期中，猪价2018 年5 月份反弹时能繁母猪存栏保持下行。2019 年2 月份猪周期反转，2019 年10 月份能繁母猪存栏环比转正。

　　为何本轮周期能繁母猪存栏转正较以往周期更快?主要有两方面原因：

　　1、行业现金流仍较为充裕，部分群体仍具补栏能力;

　　2、产业对于下半年猪价预期较为乐观。

　　行业现金流仍充裕或说明产能并未去化彻底，当下4192 万头能繁母猪存栏对应供给大概率较为充足。详细来说：

　　1、当下能繁存栏虽较前期高点下降8.15%，但较历史周期产能出清幅度20%左右仍有距离。从绝对量来看，2020 年12 月份全国能繁母猪存栏4161 万头，其对应10 个月以后商品猪价格仅12.8 元/公斤，而当下绝对量水平较2020 年12 月更高;

　　2、从饲料数据层面来看，今年1-4 月份母猪料平均月产量153 万吨，高于2017 年9 月-12 月以及2018 年1-4 月平均月产量分别达29%和20%，而2017 年9 月-2018 年4 月间行业产能处于高位(对应10 个月后猪价平均12.9 元/公斤)。

　　此外，产业对于下半年猪价乐观或导致后期供给增长，其或通过压栏的方式使得生猪出栏体重提升。截至2022 年6 月16 日全国生猪出栏均重125kg，较前期低点增长6.7%。在此背景下，猪价季节性上涨结束后或大概率回落。

　　在后期猪价或将再次回落的背景下，产能去化的趋势仍将持续。而目前能繁母猪存栏处于次高位决定了生猪养殖板块仍处于战略性配置阶段。

　　从养殖股头均市值角度来看，目前主要养殖企业也仍处于底部位置。牧原股份、温氏股份和傲农生物目前头均市值分别处于历史分位数的22%、37%和36%。

　　上半年猪价“V型”反转

　　据布瑞克数据显示，截至6月22日，除四川、云南及西北低价区，其他省市区猪价普遍突破17元/公斤。前期猪价较低的东北地区，近期涨幅也较为明显，广东地区的猪价更是上涨至19-19.4元/公斤。

　　2022年以来，国内猪价先跌后涨。3月中旬，全国生猪均价一度跌至11.35元/公斤，局部地区猪价甚至跌至10.50-10.80元/公斤。

　　从3月下旬开始，行业利多政策明显，叠加前期集中出栏大猪减少，2021年3季度母猪大量集中淘汰影响逐步体现。于是，猪价企稳回升。

　　以全国生猪均价为例，从3月中旬的11.35元/公斤，涨至当前的17元/公斤，意味着猪价已反弹50%;如果不区分地区的话，从3月中旬的最低价10.5元/公斤，涨至当前的最高价19.4元/公斤，意味着猪价涨幅高达84.8%。

　　据商务部测算，截至6月17日当周，白条猪价格报21.59元/公斤，较3月中旬17.5元/公斤低点已回升超20%。东亚前海证券研报对于猪价走势分析称，前期产能去化效应逐渐显现，下半年生猪供应预计呈下降趋势，猪价中枢或抬升。

　　对于当前猪价上涨，到底是短期猪价反弹，还是“猪周期”反转，行业内存在争议。

　　农业农村部生猪产业监测预警首席专家、国家生猪产业技术体系产业经济岗位科学家王祖力表示，按照生猪价格最低点为“猪周期”起点的划分标准，上一轮“猪周期”已于今年3月份猪价筑底时结束，新一轮“猪周期”已经开启，目前猪价正处于上行通道。

　　徐洪志也提到，官方公布的能繁母猪存栏数据，自2021年7月以来已连续10个月下降，直到5月份才开始回升，意味着正常状态下，2022年5月至2023年3月，育肥猪商品供给量将持续下降，猪价进入上行通道。

　　他说，从5月份开始猪价明显上涨，印证了这一判断。当前制约猪价上涨的种种因素，比如消费疲软、部分企业因资金紧张抛售等，只能迟滞而不能打断这个反转势头。

　　不过，农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇认为，当前猪价上涨，本质上属于季节性反弹。

　　他解释称，当前能繁母猪存栏量处于合理区间，供给基本面并没有发展改变，未来猪肉供给仍然很充裕。

　　现阶段猪价反弹是供需形势的改善，由3月、4月阶段性供给过剩向供需基本平衡转变，由低于行业完全成本向接近或者略高于成本线转变。总体来看，新一轮猪周期最显著的特征将是供给和猪价均呈现窄幅季节性波动。

　　文章来源：长江证券、第一财经