问题一

　　发改委近期收储的一系列动作，对猪价影响大吗?

　　7月7日，第一批中央储备收储竞拍数量为2万吨。7月14日，第二批中央储备收储竞拍数量为1.4万吨。预计7月21日，第三批中央储备收储竞拍将开展，参考第二批中央储备收储竞拍数量，预计第三批收储量仍难以超过2万吨。

　　本轮猪肉收储的原因是猪粮比已经进入预警区间(低于5:1)。猪粮比反映出猪企的盈利情况，从历史规律来看，当猪粮比低于5:1时，表示养猪行业当前基本处于亏损状态，若猪粮比继续下跌，猪行业将有更大亏损，对民生造成不利，所以此时就会触发中央收储工作。

　　我们认为中央开启收储工作代表着产业政策底，主要体现在情绪上，有利于缓和猪价的下跌，达到稳价的目的。我国猪肉养殖仍以散养为主，猪价格下行养殖户往往会出现恐慌性出栏的情况，如越跌越卖、越卖越跌，从而造成猪肉价格过度下跌。随着当前中央收储工作的开展，散养户恐慌性出栏情绪有望衰退，抑制当前猪价的过度下跌。从猪肉收储以来，目前猪价15.93元/公斤，较6月底低点反弹25%。

　　但是猪肉收储本身对于行业供需实质影响很小，本次猪肉收储三批共计约5.4万吨，占2020年全国猪肉生产量的0.13%，约为我国半天的猪肉生产量。所以收储并不能改变猪价的趋势，猪周期何时见底还需等待行业基本面底。

　　问题二

　　从历史猪价来看，当前猪价已经处于什么位置?继续下跌的空间大吗?

　　从历史猪价走势来看：

　　第一轮下跌周期是2008/4-2010/4，共24个月，猪价从最高价17元/公斤下跌至9元/公斤，猪价下跌42%;

　　第二轮下跌周期是2011/9-2014/4，共21个月，猪价从最高价20元/公斤下跌至11元/公斤，猪价下跌43%;

　　第三轮下跌周期是2016/5-2018/5，共24个月，猪价从最高价21元/公斤下跌至10元/公斤，猪价下跌48%。

　　而本轮猪周期猪价于2019年10月底见高点41元/公斤，距今已有21个月，此后最低跌至13元/公斤(现在是16元/公斤)，最大跌幅高达60%。我们认为从数据来看，本轮猪价还有一定的下跌空间，但是整体已经进入底部区间。

　　问题三

　　今年上半年，猪价经历了一轮大幅杀跌，原因是什么?后续猪价怎么看?

　　一方面是由于生猪供给恢复，另一方面二季度是猪肉消费淡季，因此二季度以来猪价加速下跌。养殖户从4月抗价，到5月出栏蠢蠢欲动，再到6月积极大面积出栏，情绪不断变化。猪价格下行养殖户往往会出现恐慌性出栏的情况：“越跌越卖、越卖越跌”。5月开始，猪出栏体重大幅下降，也从侧面反映出养殖户恐慌的情绪。

　　在经历一轮大幅下跌后，目前部分猪养殖户进入盈亏平衡、不赚钱的状态，养殖意愿下降，使得能繁母猪数量开始减少。第一轮猪价下跌对应能繁母猪供给高点，这是第一轮猪价下跌时的特征。

　　但是猪周期的反转需要等待生猪产能的减少，而由于能繁母猪产下仔猪再到商品猪需要10-11个月的时间，因此生猪的供应减少要比能繁母猪的供应高点滞后10-11个月。

　　也就是说，在第一轮猪价下跌的10-11个月之后，还会迎来生猪供应的高峰，到时候会再次压制猪价，所以从养殖角度来看，猪价一般会在底部震荡10-12个月。我们对历史上猪肉收储进行复盘也发现，在猪肉收储宣布后，价格下跌开始放缓，进入底部震荡区间。

　　然后以牧原股份为例，对标猪价走势来看：在猪价第一次见底、筑底过程中，生猪养殖企业股价表现为底部震荡，在第二次猪价探底之后，股价才快速上涨。

　　问题四

　　当前部分上市猪企养殖已出现亏损，未来牧原股份有可能出现亏损情况吗?目前行业内各企业的成本控制得怎么样?

　　今年以来，部分猪企业已经出现亏损。据主要上市猪企业披露的中报预告来看，除牧原股份外，其余上市猪企业均面临大幅亏损：

　　1)牧原股份2021二季度公司归母净利润预计为24-32亿;

　　2)正邦科技2021二季度公司归母净利润预计亏损16-14亿;

　　3)温氏股份2021二季度公司归母净利润预计亏损31-28亿;

　　4)新希望2021二季度公司归母净利润预计亏损36-31亿元。

　　牧原股份盈利而其他猪企亏损的原因是牧原的养殖成本低。牧原股份2021年二季度养猪成本为行业最低，为15元/公斤，而正邦科技2021年二季度养殖成本约20元/公斤。2021年二季度生猪均价约19元/公斤，除牧原股份养殖成本低于二季度猪均价能获得盈利外，其余猪企养殖成本均高于二季度猪均价并导致了大幅亏损。

　　得益于殖效率提高、人员成本下降等原因，生猪企业二季度养殖成本较一季度均有所下降，如正邦科技养殖成本从一季度22元/公斤下降二季度Q2的20元/公斤。随着养殖销量的继续提升，预计猪企三、四季度养殖成本仍会下降。

　　预计牧原股份今年下半年养殖成本有望降低至13-14元/公斤，预计正邦科技今年下半年养殖成本有望降低至17-18元/公斤。新希望下半年养殖成本有望下降至14-15元/公斤，温氏股份下半年养殖成本有望下降至20-21元/公斤。

　　考虑猪价或存在二次探底情况下，预计三季度猪价会保持在较低水平，但实际价格难以预测。历史情况看，猪价二次探底不大可能低于前次最低价，前期猪价最低跌至了13元/公斤，因此预计三季度猪均价最差不会低于15元/公斤。

　　对比猪企养殖成本发现，预计三季度仍只有牧原股份有望盈利，其他猪企业依旧会面临亏损。而三季度猪均价大概率低于二季度均价，即牧原股份三季度盈利或较二季度有所下降，其他猪企业亏损三季度较二季度会更严重。

　　文章来源：研讯社