按照往年规律，大鱼大肉吃了一个星期，春节后一段时间都是猪肉消费的低谷期。但是今年春节后的猪肉期货却是逆势上涨，把一批猪肉概念股也带火起来了，其中就包括风雨飘摇的雨润。

　　借着猪肉期货大涨的东风，雨润食品股价在半个月里就涨了106%，翻了超过一倍，创下近两年的新高。

　　就在上个月底，雨润食品的两家全资子公司和雨润控股集团、地华实业集团等5家关联公司一起被被申请破产重整，但是这次却是因祸得福。作为祝义材当前最核心的资产，雨润食品能靠“猪周期”翻身吗?

　　猪肉期货为什么大涨?

　　进入牛年，似乎什么都在涨，大宗商品普遍迎来春天，连蛰伏多年的化工、煤炭、钢铁都开始灿烂起来。

　　从今年1月下旬开始，国内生猪期货市场就迎来一波小牛市行情，其中2109主力合约从1月22日的24565元/吨，到2月19日收盘涨到28330元/吨，涨幅超过13%，创下历史收盘最高点。

　　但是这波生猪期货的上涨却让人摸不着头脑，从各家养殖大户的生猪出栏看，均同比大幅放量。

　　具体来看，2021年1月各生猪养殖上市公司中，牧原股份预计出栏量200万头左右，温氏股份生猪出栏量100.4万头，环比上升12.9%，同比上升15.5%;正邦科技生猪出栏量为78.7万头，环比下降41.4%，同比上升162.5%;新希望生猪出栏量为73.2万头，环比下降55.9%，同比上升129.1%。

　　今年1月，除了温氏股份、天邦股份和唐人神外，大部分上市公司生猪出栏量环比均有一定幅度下降，但同比都是大幅上升的。

　　而从终端消费市场外，综合媒体报道，普遍较节前出现小幅回落。

　　为什么猪生期货价格会涨的这么厉害呢?原因就是非洲猪瘟沉渣泛起。据媒体报道，去年底以来，在南非等地又开始出现零星猪瘟，有上万头生猪被扑杀。

　　而且这波猪瘟还蔓延到了我国，广东、新疆、河南、山东地区陆续报告发生非洲猪瘟疫情，2月份不少地方出现区域性存栏下降。按生猪养殖周期推算，会导致三季度商品猪出栏减少。

　　所以目前猪肉现货市场的价格下跌与期货市场的大涨存在时间差，今年下半年猪肉价格很大机率会重新反弹。

　　肉价大涨，“杀猪的”能赚到钱吗?

　　受生猪期货大涨提振，猪肉概念股上周五也是集体走强。A股中的“养猪大户”唐人神、天康生物、天邦股份、正邦科技、傲农生物、新希望等公司都一起涨停。

　　其中最火爆的就是港股雨润食品，从2月1日到2月19日，才半个月时间，股价从0.61港元涨到1.3港元，翻了一倍多。

　　要知道，雨润食品已经跌破1元面值一年多了，这次终于借助“猪周期”摆脱了仙股境地。

　　自从祝义材被限制自由之后，雨润系就陷入风雨飘摇，雨润食品当年号称是亚洲最大的“屠户”，也被拖入泥潭。

　　根据雨润食品2020年半年报披露数据，公司屠宰总产能为5265万头，肉制品深加工产能为31.2万吨。

　　但是作为专业“屠户”，猪价的上涨对公司来说，不仅不是利好，反而还是利空。

　　数据显示，去年上半年雨润食品营收为75.36亿港元，较上年同期增长1.95%，但是净利润却亏损了4.08亿港元。而在猪肉价格大涨的2019年，雨润食品更是巨亏了39.4亿港元。

　　根据公司披露，去年上半年由于猪价高企，公司生猪平均采购价格同比上涨了144%。由于生猪存栏量较低，导致生猪收购困难，公司屠宰量同比下滑了61.6%，5000多头的屠宰产能，竟然只利用了145万头。

　　实际上，近几年整个屠宰行业利润水平都在下滑，主要原因就是行业集中度过低，大企业反而缺乏优势。

　　雨润食品披露，公司冷鲜肉和冷冻肉的毛利率分別只有2.2%和-4.5%，(2019年上半年分別为4.9%及4.9%)。上游的整体毛利率为1.4%，比去年同期的4.9%下降3.5個百分点。

　　相比之下，下游肉制品深加工去年表现较好，其中低温肉制品毛利率为29.7%，同比增加11.6个百分点;高温肉制品的毛利率从去年同期的22.6%大幅上升13.3个百分点至35.9%。下游整体毛利率為30.9%，較去年同期的18.6%增加12.3个百分点。

　　所以综上来看，猪价上涨对雨润来说完全不是好事。从去年上半年表现看，虽然遭遇鑫冠疫情和猪价大涨的影响，公司营收仍然保持正增长，净利润亏损继续收窄，而且经营活动现金流净额大幅回升至1.49亿，说明公司主营业务经营能力并没有丧失，且逐步回暖。如果债务问题能够得到缓解，公司资金链得到修复，祝义材依然有翻身的机会。

　　文章来源：浑水研究院市值研究中心 何离